Informe de impacto de la crisis de deuda soberana española sobre mercados de Renta Variable.

21 07 2012

Los traders estos días no quitan los ojos de las pantallas

Sin duda estamos viviendo una época agitada en los parkets. Parece que no conseguimos la estabilidad tan deseada a pesar de las múltiples delcaraciones y medidas que se están tomando. El centro de este huracán financiero de primera magnitud esta siendo la zona Euro y su moneda de forma colateral. A pesar de eso la situación general no está para echar cohetes tal y como indican las cifras macro de USA y China, pero todos los ojos están mirando hacia Bruselas. Estos últimos están desviando su atención hacia Madrid de forma muy acusada sobretodo cuando se producen subastas de deuda.

Ésta ha sido una de estas semanas con una subasta de Obligaciones en las que hemos captado la atención de los mercados, y a diferencia de las anteriores la cosa no ha ido tan bien. La captación fué de 2.981 millones, por debajo del máximo fijado, lo que obligó a subir el tipo marginal significativamente. Esto es un claro indicativo que los mercados perciben más riesgo en la adquisición de deuda española.

La respuesta de los mercados fue prácticamente inmediata y redobló la presión sobre la deuda en mercados secundarios de lo cual la prima de riesgo fue un fiel reflejo. Durante estas sesiones anteriores ya estaba con una clara tendencia al alza, pero se desbocó en las dos últimas sesiones de la semana, especialmente el Viernes en la que rompió la barrera de los 600 puntos básicos llegando casi a tocar los 615, cosa que implica tener el bono a una rentabilidad del 7,22%. Algo totalmente insostenible para las finanzas públicas de cualquier país.

SITUACIÓN ACTUAL.

La situación es ésta en estos momentos, y la primera prioridad debería ser relajar esa prima de riesgo a toda costa. Creo que a día de hoy es prácticamente imposible, pero si aún hay alguien que no lo sabe lo primero que haremos será definir el concepto. Podemos definir como prima de riesgo al diferencial que hay que pagar para colocar un activo de riesgo frente a otro que no lo tiene y que es utilizado como referencia. En este caso, hablamos de la deuda española utilizando el Bono a 10 años como instrumento, respecto al Bund alemán, su equivalente en emisiones de deuda del país germano.

Que en estos momentos, a España se le exija un 6% más de interés para financiarse que a Alemania tiene varias explicaciones, pero básicamente son dos:

– El Bund alemán está en unos precios extremadamente bajos. Su deuda se está colocando al 1,20% aproximadamente.

– La presión de los mercados sobre la deuda española por la situación económica está haciendo subir el tipo marginal, que lo colocaríamos por encima del 7%, al 7,20% exactamente.

EFECTOS COLATERALES.

1. Mercados de Renta Variable.

Por tanto, tenemos dos extremos que se van separando, con el Bund bajando de precio y el Bono subiendo, que hace que el diferencial se amplie. Ante esta situación de alta presión, todos los mercados se ven afectados obviando otros aspectos y nos queda más claro mirando a las cotizaciones. La jornada del Viernes fue especialmente virulenta en el mercado de deuda con la prima de riesgo tocando techo, y eso tuvo su reflejo inmediato en la Renta Variable.

Los datos son elocuentes en este aspecto:

La demostración que los mercados son muy sensibles a toda la crisis de deuda soberana que está afectando a Europa es evidente, como evidente es que los mercados que más caen son los de los países más afectados por esta problemática, (El IBEX y el MIB). No hay otras consideraciones posibles y el pánico está haciendo estragos en las cotizaciones de todos los valores sin hacer distinciones. Esto está empezando a colocar a ciertas empresas en posiciones delicadas, ya que su valor en bolsa se ha reducido notablemente y eso las hace más atractivas para una compra a precios más reducidos.

2. FOREX. Mercado de divisas.

Si este ha sido el efecto sobre los mercados de Renta Variable, qué ha pasado en el FOREX? veámoslo… Ya hemos visto que la prima de riesgo estuvo tocando máximos históricos el Viernes, y no se movió de esa zona hasta el cierre. Si consultamos su cotización podemos ver como la tendencia fué claramente alcista durante toda la jornada:

Veamos ahora el EURUSD como reaccionó:

Creo que sobran las palabras y a simple vista podemos ver una clara correlación inversa entre los dos activos. Está claro que  Análisis Técnicos  aparte, en estos momentos el EURUSD está dominado por el pánico al igual que otros activos y actúa de forma inversa a la Prima de Riesgo. Pero simplemente hemos comparado y analizado lo que pasó la jornada del Viernes. Habría que tener en cuenta la posible distorsión en el análisis creada por el cierre de posiciones por vencimiento de derivados que se produjo.

ANÁLISIS.

Si buscamos la confirmación en un período más amplio la obtenemos sin dudas:

Los datos del año 2012 evidencian está influencia entre los dos activos. Incluso podríamos decir que la influencia de la prima de riesgo sobre la cotización de la divisa ha ganado peso. Para ello, pasamos a examinar cómo ha evolucionado la correlación en este período:

Claramente el fuerte castigo sufrido por el EURUSD desde Mayo ha sido acompañado por un fuerte repunte de la prima de riesgo, por tanto la correlación se ha vuelto muy negativa, estando en mínimos. Mínimos de correlación que coinciden con el máximo histórico de nuestra prima de riesgo y el mínimo bianual del EURUSD. Vemos que puntualmente existe una clara relación inversa e influencia entre los dos activos, pero es una tendencia? veámoslo:

Está claro que durante el año 2012 existe una relación causa-efecto entre el aumento de la prima de riesgo española y la caída del EURUSD. La línea de tendencia lo expresa claramente, y vemos como a más descenso del par, más aumenta la prima de riesgo española.

CONCLUSIONES.

Las conclusiones que podemos extrapolar de este estudio son varias, pero yo principalmente destacaría que:

– El problema de deuda soberana española y en general de los países periféricos no es un tema doméstico, afecta de una forma muy importante al conjunto de los países de la zona EURO (por si alguien no se había dado cuenta).

El foco de los mercados está centralizado en este aspecto, por tanto es vital realizar todas las acciones posibles para reducir esta tensión, es decir rebajar la prima de riesgo. Como ya habíamos comentado esto tiene dos caminos posibles y creo que es más factible hacer parte del recorrido en cada uno de los extremos que no intentar que uno de ellos se acerque al otro. Todas las acciones debenrían ir encaminadas a normalizar la situación subiendo la rentabilidad del Bund y rebajando la del Bono Español, por mucho que algunos les pese.

– Cuando esta situación se dé y desaparezca este factor que distorsiona a los mercados éstos tenderán a sus niveles naturales por Análisis Técnico, lo que será una gran oportunidad de inversión en muchos de ellos. Por tanto, hay que estar atento a la solución de esta crisis de deuda.

La recuperación de los mercados anticipará la recuperación de la economía real, mientras no veamos a las bolsas estabilizarse, la situación económica no mejorará.

Reconocimiento - NoComercial - SinObraDerivada (by-nc-nd): No se permite un uso comercial de la obra original ni la generación de obras derivadas. ALBERT SALVANY REBLED
Amuntiavall. Blog personal.
FOREX-Macro. Para poder ver el mercado de divisas de cerca.

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2 responses

29 07 2012
La prima de riesgo se relaja, y deja correr al EURUSD « Amuntiavall

[…] al EURUSD 29 07 2012 En uno de nuestros últimos posts, hablábamos de la clara y decisiva influencia de la prima de riesgo en la cotización del EURUSD. Lejos de causas técnicas, la presión sobre los mercados de deuda es lo que está conduciendo al […]

22 07 2012
EURUSD. Comentario semanal. Alta presión! « Amuntiavall

[…] del cual no ha quedado al margen la moneda europea. Recientemente ya publicamos un post sobre los efectos de la prima de riesgo en el cúal queda bastante claro quién es el que empuja al mercado en estos momentos: el […]

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